内容摘要：事情：企业公布2023年中报，完成收益2.9亿人民币 72.7%），完成归母净利润3808 万余元 651.5%），完成扣非归母3332 万余元 2033.8%）。经营活动现金流量净额-2979 万余

事情：企业公布2023年中报，澳华完成收益2.9亿人民币（ 72.7%），内镜完成归母净利润3808 万余元（ 651.5%），绩增完成扣非归母3332 万余元（ 2033.8%）。长符经营活动现金流量净额-2979 万余元。合预销售业绩超出预期。量上

    23 前半年收益持续高增趋势，涨即疫后利润率大幅反弹。澳华分一季度收益看，内镜22Q1/Q2/Q3/Q4/23Q1/Q2 单一季度收益分别是绩增0.8/0.9/1.1/1.6/1.3/1.6 亿人民币（ 13.8%/ 14.1%/ 38%/ 39.5%/ 53.8%/90.8%)，疫后完成收益大幅度加速。长符从市场竞争力看，合预上半年度利润率提升到76%（ 5.2pp），量上完成大幅度跃居。涨即23 前半年，澳华营业费用较上年同期提高105.42%，主要系工资薪金提升而致。期间费用较上年同期降低 0.77%，相差不大。研发支出较上年同期提高88.54%，主要系工资薪金和资金投入产品研发原材料、机器设备提升而致。

    AQ-300 持续迭代，各种镜体类型配套设施不断完善。23 前半年，澳华内镜依据临床医学端意见反馈对AQ-300 系列产品展开了持续不断的迭代更新，在操纵性能、实际操作触感、可靠性等各个方面进行了进一步完善，产品特性获得了不断的改善。23 年5月，企业上线了全新升级十二指肠内窥镜，本产品具备清楚眼界与更多的抬钳视角，可以更加清楚地细致观察分辨十二指肠状况。总体来看，企业产品研发持续资金投入，AQ-300 产品竞争力获得进一步提升。

    国内软镜机器设备领头有希望得益于技术引进，AQ-300 放量上涨之际。软镜在临床治疗场景下广泛应用，中国胃镜检查、肠胃镜诊治进行率及内窥镜医生总数都有上升空间，现阶段软镜领域国产化仅不上10%，日本公司奥林巴斯微单、博仕、宾得占有90%之上的市场份额。伴随着旗舰机型AQ-300 的上市营销推广，企业后面有望持续得益于国产化替代。公司现阶段已全力合理布局中国代理商团队进行后面对AQ 300 的全面推行，预估2023 年年底AQ 300 将持续放量。

    财务预测和公司估值：预估2023-2025 年归母净利润分别是1、1.4、2 亿人民币，相匹配EPS 为0.72、1.03、1.47 元，相匹配PE 为71、49、35 倍。

    风险防范：产品研发不成功风险性、AQ 300 市场销售或大跳水、市场竞争激烈风险性。