漫步者(002351)：国内音频硬件领导者 AI有望接续提高

发布时间：2023-09-23 19:45:50 来源：五尺之僮网 作者：时尚

事件：

   公司认为其与阿里 下属企业独角兽公司签订了联合开发智能耳机的漫步合同书，产品类别在产品研发中。内音

   评价：

   AI 创变无线蓝牙耳机，频硬有希望打开企业新一轮增长曲线。领接续做为在声频领域深耕近30 年公司，有望企业坚持以开拓创新精神对这个行业转变敏锐的提高观察力，紧紧围绕客户需求破旧立新，漫步展现出强大的内音品牌力。智能助理是频硬语言模型最有前景的中下游运用跑道之一，手机耳机、领接续音箱、有望电子产品终端设备零配件是提高促进智能助理的主要硬件配置。企业重视AI 技术的漫步应用智能耳机的使用发展潜力，企业与阿里下属单位合作开发智能耳机，内音有希望依靠阿里巴巴在软件端专业能力，频硬在这次智能化浪潮中打开本身新一轮发展。

   漫步者作为我国2022 年TWS 手机耳机销售量前五中唯一的非智能手机生产商，具有很明显的跑位优点。在中国市场，漫步者早已占有领先水平，并且在2023 年一季度完成了扣非归母净利同比增加69.73%，智能耳机销售量稳步增长。与此同时，企业正在加速拓张国外市场，进一步巩固第三方耳机品牌的领先水平。2022 年，企业营业收入20.63%来源于出入口，79.37%来源于自销。出口业务利润率好于内销业务5.87pct。若将来国外营收占比提高，有希望变厚公司盈利。

   23H1 盈利同期相比暴增。企业23H1 营业收入11.9 亿人民币，同增19.4%；归母净利1.7 亿人民币，同增64.5%。在其中耳机耳麦系列产品营业收入7.8 亿人民币，同增16.7%；音箱系列产品营业收入3.6 亿人民币，同增20.6%；车载音响系列产品营业收入0.06亿人民币，同增29.7%。公司持续坚持自主创新，漫步者知名品牌已经成为高品质音箱及手机耳机的象征，中国销售量多年以来名列前茅，在行业内名气与口碑优良。企业有希望得益于国内需求趋于性价比高，及其AI 对智能可穿戴新产品的创变。

   财务预测与投资评级：我们预计企业2023-2025 年归母净利分别是4.2/5.5/6.1 亿人民币，各自同比增加70%/30%/11%。初次遮盖，给与“买进”定级。

   风险防范：领域市场竞争激烈；下游需求转变；

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