内容摘要：振江股份2023H1 销售业绩：2023 前半年完成营业收入18.55 亿人民币，同期相比 44.27%；归母净利润为0.78 万余元，同期相比 96.78%；扣非归母净利为0.95亿人民币，同期相比

振江股份2023H1 销售业绩：2023 前半年完成营业收入18.55 亿人民币，振江同期相比 44.27%；归母净利润为0.78 万余元，股份同期相比 96.78%；扣非归母净利为0.95亿人民币，盈利同期相比 213.50%，回升在其中Q2 完成营业收入9.01 亿人民币，多业订单同期相比 7.65%，程齐充裕同比-5.58%；归母净利润0.31 亿人民币，发展同期相比 46.71%，趋势同比-34.37%；扣非归母净利0.48 亿人民币，新产同期相比 180.25%，品起同比 4.04%。振江

    营运能力显著转暖，股份期间费用率略微提高。盈利2023H1 的回升企业期间费用率大约为13.73%， 在其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别是多业订单1.34%/6.28%/3.34%/2.77%。研发支出同比增加102.42%，主要系企业研发新产品，早期科研投入比较大而致。2023H1 企业的利润率做到20.77%，同期相比 6.98pct；净利率是4.71%，同期相比 1.19pct，主要因素系：（1）企业风力发电、光伏发电、标准件业务流程长远发展优良，新品批量发货显著增加；（2）规模效应累加精益化管理，产品成本降低，产品毛利率提高，营运能力有所提高。

    多段协同共进，坚定不移“两海”发展战略，具有高端客户网络资源。风力发电行业，企业投资南通海门风力发电产品制造产业基地，有利于优化产业布局，提高人才吸引力，打造出差异化产品途径，积极推动分瓣式塔筒发展趋势；光伏发电行业，依据能源局统计分析，2023H1 全国各地新增加攒机78.4GW，同比增加153.95%，国外上半年度新增加光伏装机5.9GW，同比增加28.81%，为公司发展光伏发电业务流程产生驱动力；标准件行业，大家预计明年提高比较快，主要系出口提升及其重型卡车市场行情的提升。

    企业坚定不移推动“两海”发展战略，把握住新材料行业迅猛发展突破口，先后与Siemens、GE、Enercon 等著名大型企业，及其上海电气集团、金风科技等国内关键建立优良合作伙伴关系，提升领域名气，高质量的客源支撑点业务流程较快增长。

    在手订单充裕，确保将来销售业绩。收益端，截止到2023 前半年，在手订单20.55亿人民币，在其中风力发电设备商品订单信息16.76 亿人民币，光伏设备商品订单信息1.37 亿人民币，风电安装服务项目1.05 亿人民币，标准件1.28 亿，近些年企业在手订单维持领先水平。

    盈利端，企业2023H1 产品毛利率转暖，伴随着原料价格降低、运输费降低及其费率的提升，预估全年度利润率保持同样水准，为以后销售业绩高增长速度打下坚实基础。

    国外支撑架加工厂顺利开展，静等花开结论。为更好拓展国外光伏市场、降低因为中美贸易摩擦和IRA 法令等造成的影响，企业在国外建立了太阳能支架生产工厂， 现在已经完成小批量生产交货，且已经下手扩提高产量线，所有达产后可以实现生产能力翻番提高。除此之外，美国重点客户ATI 和NEXTracker 各自为世界光伏发电跟踪支架销售量排名第一、第二两大生产商，有利于企业增强在国外市场知名度和市场份额。

    投资价值分析：三重要素促进发展，将来成长型不错。风力发电和光伏产业的优良发展趋势&充裕订单贮备&国外太阳能支架生产能力基本建设按期推动，我们预计企业具有比较好的营运能力，2023-2025 年公司营业收入分别是38.14/49.36/58.64 亿人民币，同比增加31.33%/29.43%/18.79%；归母净利润2.62/3.67/4.65 亿人民币，同比增长率为176.47%/40.39%/26.58%，EPS 分别是1.84/2.59/3.27 元，相匹配PE为14/10/8 倍，给与“买进”定级。

    风险防范：风力发电/光伏装机不如预，国际贸易摩擦及环境分析转变，原料价格大幅波动，商誉减值风险。