内容摘要：事情：结合公司2023 年中报公布，2023 前半年，企业实现营收218.83 亿人民币，同比减少22.64%，归母净利润为52.96 亿人民币，同比减少9.46%，扣非后归母净利润为52.69 亿人

事情：结合公司2023 年中报公布，潞安2023 前半年，煤价煤领企业实现营收218.83 亿人民币，下跌销售同比减少22.64%，拖累归母净利润为52.96 亿人民币，上半同比减少9.46%，年度扣非后归母净利润为52.69 亿人民币，业绩同比减少9.68%，低估基本每股收益为1.77 元，喷吹同比减少9.69%，潞安权重计算平均净资产收益率为10.3%，煤价煤领较上年同期降低5.27pct。下跌销售

   评价：

   受煤炭价格下挫连累，拖累企业煤碳经营收入和赢利双下降。上半结合公司2023 年中报，年度2023 上半年度原煤产量为2954 万吨级（同期相比 0.39%），商品煤销量为2713万吨级（同期相比 3.82%），商品煤综合性售价是772.61 元/吨（同期相比-20.44%）。

   在其中混煤生产量为 1531 万吨级，混煤销售量为1536 万吨级（同期相比-1.22%）；喷吹煤生产量为1022 万吨级（同期相比-2.77%），喷吹煤销售量为982 万吨级（同期相比 8.28%）。

   煤碳各分部完成销售额209.62 亿人民币，销售净利润率118.07 亿人民币。

   公司资本结构平稳，营运费用稳定，科研投入增涨。结合公司2023 中报，2023 上半年度企业营业费用为5194 万余元（同期相比-16.06%），主要系煤炭运输服务费用降低而致。期间费用为13.36 亿人民币（同期相比 5.2%），主要系管理方法用资产折旧提升而致。销售费用为1938 万余元（同期相比-96.41%），主要系利息费用降低而致。研发支出为5.55 亿人民币（同期相比 12.19%），主要系预研项目提升而致。

   2023 前半年，企业负债率为45.71%（同期相比-2.37pct）。

   本身煤碳财产高品质，优秀生产能力数量和经营规模都属于行业前沿。企业主采“潞安矿山”是稀有高炉喷吹用煤典型性矿山。作为我国喷吹煤龙头企业，其喷吹煤和优质动力煤价格等关键种类具有“三低一高”环境保护高品质动画特效，竞争能力强悍。

   目前为止企业总计优秀生产能力4730 万吨级，单井经营规模均提升到60 万吨级/年及以上，均值单井生产量约300 万吨级/年，产能规模占比均属于行业前沿，具有不断享有供给侧结构政策利好优点。

   公司股东潞安新汶矿业集团资产证券化率很低，集团公司资产整合未来可期，生产量有望持续提高。

   相比山西2021 年明确提出省属国有企业资产证券化率需要达到80%之上目标，截止到2022 年末，潞安新汶矿业集团资产证券化率为27.5%，依然存在上升空间。

   结合公司2022 年度报告，企业大力开展煤矿高质量发展的三年行动。按照计划目　　标，紧抓煤炭能源申请办理、大力开展矿井建设，加速推进伊田、黑龙关、巨龙3 座煤矿120 万吨级生产能力核增，积极主动筹备元丰矿产资源，五阳煤矿、后堡煤矿等扩区网络资源申请办理高效率推动，生产制造煤矿优秀生产能力占比达到98%，不断处在全国各地领先地位。

   财务预测与投资价值分析。我们预计2023-2025 年潞安环能主营业务收入为436.50亿人民币、450.36 亿人民币、463.78 亿人民币，归母净利润为91.39 亿人民币、94.15 亿人民币、97.53 亿人民币，EPS（摊低）为3.06 元、3.15 元、3.26 元。以2023 年8 月18日收盘价格15.57 元相匹配P/E 为5.1/4.9/4.8x，初次给与“加持”定级。

   风险防范：风喷吹煤价钱超过预期下挫、关键煤矿业存在重大安全事故、本地环境保护安全监管现行政策日趋严格、后半年宏观经济政策修复大跳水。