牧原股份(002714)：跨周期长期投资价值

发布时间：2023-09-23 19:24:51 来源：五尺之僮网 作者：探索

1、牧原育种与成本加持，股份突出重围周期时间成长股。跨周

   牧原股份自2014 年上市后，期长期投企业市值提高25 倍，资价值完成了总市值的牧原大幅上升。其竞争优势来自企业高过行业平均的股份脑袋均赢利（循环二元育种方式促使企业也可以根据各品种猪只经营情况调节出栏率构造；企业断奶仔猪及育肥牛彻底成本全球领先）及不断高速出栏率提高（循环二元仔生猪肉种兼用型，增加了母猪产能数量且节省了产能扩张时长；低蛋白血症日粮精确喂养管理体系使之生长发育高效率不逊于擒雄二元管理体系）。跨周

   1）育种：牧原自2002 年起技术创新循环二元育种管理体系，期长期投既用黑猪（长白或小白）作终端设备杂交亲本替代杜洛克。资价值该育种管理体系有如下优点：①循环二元仔生猪肉种兼用型，牧原将育种时间由基本5 年缩小至1 年，股份本质上一头曾祖父代年可扩繁产品代小猪仔由700 头增长到2117 头，跨周产能释放金融杠杆呈多倍变大；②有别于领域三元母猪，期长期投牧原种公猪更新最快，资价值能保持良好杂种优势。与此同时配套设施低蛋白血症日粮喂养管理体系，促使企业猪只表现出了较好的生产性能，公司现阶段PSY 已经达到28，超出同行水准；③当领域小猪仔、母猪价格维持高位时，企业可迅速增加产品老母猪培育占比，能在短时间内产生更高小猪仔及老母猪销售量。

   2020 年公司小猪仔市场销售占比高达32.8%、种公猪市场销售占比高达3.5%。

   2）成本：公司现阶段育肥牛彻底成本14.3 元/kg，断奶仔猪成本300 元/头，显著技术领先领域同行，企业成本优点来自五方面：①育种：母猪肉种兼用型，可以节约爸爸妈妈代母猪生产成本，减轻了育种饲养成本和人力资源、管理负担；②精饲料：2000 年全面推广低蛋白血症日粮，加上适合类型和数量生物合成碳水化合物，减少豆柏需求量。2022 年，牧原全年度豆柏使用量占有率7.3%，远远地技术领先全国各地14.5%水准；③猪圈：企业已有建筑工程公司充分运用集中采购优点，减少基本建设成本。次之统一建设规范，相互配合智能产品应用，促使全群健康状况及生产率获得了大幅提升；④疫情防治：企业近5 年猪流感总计会计资金投入30 亿人民币，公司具有130 个试验室，2022 年调查样版6200 万分。

   牧原猪流感天网工程遮盖151 型病毒感染、181 型细菌和病毒27 种寄生虫感染；⑤职工：牧原通过不断实行师徒制并提供系统化、多元化的在线学习平台及教学资源等形式来提高底层员工行为规范，企业平均饲养个数近年来逐步提高。

   2、财务预测和投资价值分析。

   保持“ 买进” 定级。预估2023-2025 年， 牧原股份完成收益1216.07/1747.54/1876.06 亿人民币，同期相比-2.58%/ 43.70%/ 7.35%，预估完成归母净利78.29/393.56/368.56 亿人民币，相匹配EPS1.43/7.20/6.74 元。充分考虑牧原股份将来2年出栏量稳步增长，融合将来形势周期时间生猪价格及成本所带来的利润空间，给与牧原股份2024 年10-12 倍PE，相匹配总体目标总市值为3936~4723亿，相匹配目标价72~86 元，保持“买进”定级。

   风险防范：生猪价格未达预估；企业出栏率未达预估；非洲猪瘟疫情风险性；成本降低未达预估；计算具备主观风险性。

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