华新水泥(600801)：国外与非水泥业务再次表现亮眼

发布时间：2023-09-23 19:39:39 来源：五尺之僮网 作者：休闲

2Q23 恢复净利润同比增长，华新优于绝大多数同行业。水泥

   华新水泥1H23 完成归属于母公司净利润11.9 亿人民币，国外同期相比-24.9％，非水合乎8月2 日公布的泥业业绩报告。2Q23 归母净利润9.45 亿人民币，次表同期相比3.2％，现亮恢复同期相比正增长，华新优于绝大多数同行业。水泥国际业务与非混凝土业务的国外增长仍然是这一亮眼表现身后的重要原因。根据较低的非水吨毛利率假定，以反映2Q23 至今每月下滑的泥业水泥报价，及其更高销售量假定，次表以反映企业在海外市场更快地扩大，现亮我们将要企业23/24/25 年 EPS 各自下降37.3%/9.8%/9.9%至1.26/2.15/2.50元，华新将华新水泥-A 股价预测下降15.1%至15.31 元，根据 9x23-24 年 P/E，与 2011 年至今历史时间均值一致；华新水泥-H 股价预测下降 18.8%至12.02港币，根据6.5x23-24 年P/E，较华新水泥-A 在 2011 年至今均值 P/E 折扣率28%，与水泥板块 2014 年至今 A-H 折扣率一致。保持“买进”。

   非混凝土业务流程销售量持续高速发展。

   虽然受石料价钱下降危害，骨料的吨毛利率同期相比-12 元/吨(-37.7%)至19 元/吨，但销量强势提高充足削减了吨毛利率下降的危害。期内石料销售量5,051 万吨级，同期相比 103.3％，利润率同期相比 26.7%至9.8 亿人民币。商混销量为1,095 万方检测，同期相比 82.3％，虽单方面毛利率同期相比-21 元/方至38 元/方，这项业务的利润率同期相比 17.5%至4.1 亿人民币。归功于石料和商混销售额的强劲增长，1H23 非混凝土业务流程利润率占比达到42.3%(1H22：35.6%)，一体化转型发展早已颇有成效。

   国外扩大深入推进，“一带一路”合理布局加速。

   企业全球化战略成效显著，1H23 国外混凝土营业收入做到23.0 亿人民币，同期相比 30.6%，巨大减轻中国混凝土业务流程面临的压力。 1H23 水泥和水泥熟料累计销量2,995 万吨级，同期相比 2.1%(在其中中国销售量同期相比-0.76%)。公司继续加速“一带一路”周边国家水泥产能合理布局，继4 月完成阿曼Oman Cement Company的股权交割后(水泥产能360 万吨级)， 6 月后公示协议收购巴西、赞比亚Natal Portland Cement Company 水泥产能共510 万吨级。若并购进行，企业国外混凝土(水泥粉磨)生产能力也将做到2187 万吨级，占公司总产能的17.2%。

   稳定增长政策扶持要求改进，企业盈利将实现不断修补因地产开发承受压力和基建投资增速变缓，中国混凝土要求主要表现疲软，2Q23 至今水泥报价持续调节。但是随着山西省党代会定音稳定增长，大家要求最困难的环节可能正在度过。因公司中国水泥产能在市场供求关系相对性更强、地区市场份额更高中东部地区占比高，要求边际改善下水泥报价的恢复有希望比较不断。累加一体化战略下，非混凝土业务国际市场的持续扩张，我们看好企业在国内需求逐渐站稳后完成更加强劲赢利扩大。

   风险防范：房地产新政策严以律预估，错峰生产实行逊于预估。

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